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美国消费缘何长期走强?“消费和创新”系列之一

来源:网络 作者:上海新闻网 人气: 发布时间:2019-04-09
摘要:美国消费缘何长期走强?“消费和创新”系列之一-理财频道-和讯网

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美国消费缘何长期走强?“消费和创新”系列之一

  美国消费缘何长期走强?

  ——“消费和创新”系列之一

  (海通宏观姜超、于博、陈兴)

  摘 要

  美国消费长期走强,令各国艳羡。究竟原因何在?本报告中将作详细分析。

  美国消费概况:主导经济增长,结构不断优化。二战后,消费主导美国经济增长。从增量看,1953年以来,消费对GDP同比的拉动率持续高于投资、净出口和政府支出,消费对经济增长的贡献率平均达到70%。从存量看,个人消费支出占GDP比重先降后升,1967年探底至58.9%,并在1981年后进入快速上升通道,2018年已近70%。美国消费结构经历了从商品到服务、从非耐用品到耐用品的升级。服务消费占比在1970年首次超过商品消费,此后差距持续扩大,到2018年已是后者两倍。商品消费中,非耐用品比重下降,耐用品比重上升。而比较过去40年各品类消费增速,服务消费中的医疗、耐用品中的娱乐用品增速领跑,表现优异。

  消费强劲背后:人口收入主推,减税信贷助力。美国消费持续走强,驱动力主要来自五个方面。一是年轻人口高增,奠定消费基础。二战后,美国先后迎来婴儿潮、回声潮,不仅令其人口总量快速增长,也导致人口年龄结构明显优化。加之女性崛起并成为劳动力市场的中坚力量、移民涌入补充劳动力,美国的劳动参与率和就业率双双提升,为消费需求扩张、消费结构调整奠定了扎实的数量基础。二是收入稳定增长,消费持续升级。二战后,美国经济稳健增长,收入分配向劳动报酬倾斜,因而“人均GDP-人均收入-人均消费支出”传导得以顺畅进行。收入水平的提升,不仅令消费稳健增长,也推动了从传统消费到新兴消费、从物质消费到服务消费的升级。三是减税改善收入,提振消费能力。美国居民消费率显著上升始于80年代。而80年代最大的变化在于政策主线从刺激需求转向改善供给,最典型的是里根政府实施的两次大规模减税。减税本质上是政府让利于民,通过改善居民收入来提振居民消费支出,从而拉动经济。历史上,三轮减税都起到了很好的效果。四是消费信贷扩张,提升消费杠杆。而80年代另一大变化来自于消费信贷、消费金融的大发展。70年代的大滞胀令居民从储蓄转向消费,得益于减税带来的收入改善,美国消费金融产品的创新,以及不断完善的消费信贷法律体系,美国消费信贷规模从1950年底的200亿美元激增至1980年底的3500亿美元,占社会消费品零售总额的比重也从90年代初的40%升至目前的60%以上。但这势必也带来居民债务的明显上升,80年代后期、00年代初期美国家庭负债比率两轮上升,均由消费贷款扩张驱动。五是技术创新浪潮,降低消费成本。技术进步导致部分商品、服务价格降低,不仅带来消费结构的变化,也令消费方式发生转变。技术进步使得电子产品价格持续走低,令个人电脑和手机得到普及,也带动了相关商品、服务消费的大幅增长。而随着互联网服务以及电子设备的普及,电子商务这种新的购物方式也逐渐得到认可。

  资本市场反馈:成长消费领跑,强于周期金融。资本市场提供了重要的反馈机制,股票市场在长期是称重器,消费领域的优质公司,由于盈利稳健增长、屡创新高,其市值在长期也都显著上升。比如,医药领域的龙头公司强生,市值从90年底的239亿美元,上升到18年底的3461亿美元,涨幅19倍;再比如,必需消费领域的龙头公司可口可乐,市值从81年的43亿美元,增长到18年的2015亿美元,涨幅47倍。而回顾90年以来标普500各行业涨幅,与高端消费和创新相关的信息科技、医疗保健分别以18.9倍、14.2倍领跑,可选消费和必需消费以12倍和8.9倍紧随其后,表现均远好于与工业投资相关的工业、能源、原材料,也强于金融、地产。而观察过去十年各行业表现,信息科技、可选消费、医疗保健依然领跑。

  美国消费长期走强,令各国艳羡,究竟原因何在?本篇报告中,我们将对二战以来美国消费情况进行回顾,揭示消费强劲的五大驱动力,以及资本市场这一重要反馈机制。

  1.   美国消费概况:主导经济增长,结构不断优化

  1.1 消费主导经济增长,增速平稳占比上升

  消费主导经济,贡献70%增长。二战后至今,消费成为美国经济最重要的驱动力。1953年以来,个人消费支出对美国GDP同比拉动率普遍高于投资、净出口和政府支出。1953-2018年间,美国GDP年均实际增速为3.0%,个人消费支出的拉动率平均为2.1%。也就是说,过去66年间,美国经济增长中,70%是由居民消费所贡献的。

美国消费缘何长期走强?“消费和创新”系列之一

  消费增速平稳,消费率先降后升。观察美国个人消费支出,虽然名义增速受滞胀等因素影响,在70年代明显抬升,并在80年代以后持续回落,但在整个20世纪后半叶,实际增速都保持在4%左右。再观察美国消费率(个人消费支出占GDP的比重),1950-1980年间徘徊在60%左右,其中1967年探底至58.9%,此后缓慢震荡上升,并在1981年后进入快速上升通道。也就是说,美国消费整体保持稳定增长,消费率显著上升始于80年代。

美国消费缘何长期走强?“消费和创新”系列之一

  1.2 服务消费取代商品,非耐用品占比提升

  消费升级的经验路径:由商品到服务,由非耐用品到耐用品。除去消费总量的持续增长之外,美国80年代以来的消费结构也经历了显著的变化,而其结构变化趋势与其它国家经济发展过程中的消费升级路径颇为相似,具有一定的普遍性。具体表现为:由商品消费转向服务消费,由非耐用品消费转向耐用品消费。

责任编辑:上海新闻网
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